融资“跷跷板”：定增募资腰斩 IPO量额齐增逾200%

　今年上半年定增融资额是IPO的3.43倍，而2016年这一力量对比高达10倍。

　　随着IPO加速以及再融资政策收紧，A股融资格局正在生变。

　　IPO首发提速明显，但作为A股股权融资主导地位的定增则有些“失意”。2016年融资额是IPO10倍的定增，如今风光不再，甚至惨遭腰斩。

　　Wind数据显示，按发行日统计，今年上半年，共有226家首发，同比增长232%，合计募集资金1119.77亿元，同比增加245%。今年上半年定增家数为196家，同比减少46.3%，合计募集资金数额为3845.56亿元，同比减少50%。

　　一增一减之际，让之前市场备受争议的“2016年定增融资额是IPO的10倍”这一差距大幅缩小。简单对比可知，今年上半年，定增融资额仅是IPO的3.43倍。

　　从10倍骤降至3.43倍

　　结合Wind数据分析，按发行日统计，今年上半年，196家定增的平均募集资金为19.6亿元，而226家IPO的平均募集资金为4.95亿元。

　　2016年这一差距更大，796家定增募集资金合计18083.9亿元，平均每家募集22.7亿元；248家IPO合计募集1633.56亿元，平均每家募集6.6亿元。

　　从募集金额看，2017年上半年，定增募集超过100亿元的上市公司就有6家。其中，兴业银行（601166.SH）定增金额最高为260亿元，另外五矿资本（600390.SH）、中国中车（601766.SH）、中国电建（601699.SH）定增募集额分别为150亿元、120亿元和120亿元。另外，196家定增中，募资额低于5亿元的仅有59家。

　　“任性定增是一种制度套利，必须严管。比方，IPO定价不能超过23倍市盈率，每家企业IPO平均募资一般只有几个亿，而定增大多十分任性，平均每家定增募资可高达数十亿，甚至有的高达数百亿，这导致许多企业IPO时尽量少发行，上市后再高价定增，以实现圈钱最大化。更糟糕的是，有些垃圾企业用大额定增跨界并购不相干的企业，增加自己的利润，逃避退市。” 7月3日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出。

　　其实相较IPO，投行人员更钟情于定增，这也间接促使定增在过去几年迎来大爆发式的膨胀。“IPO项目运作时间长、很慢，而且不确定性强、风险高，多做几单再融资，比做IPO要安逸。”7月3日，供职某上市券商一位投行人士称。

　　而今随着政策的一松一紧，以往较宽松的定增市场迎来多项“紧箍咒”，风头逐渐被IPO抢去，一些券商也将以往投入到并购重组的业务人员召回IPO业务上。

　　Wind数据显示，按发行日统计，今年上半年的首发单数为226家，几乎赶上了去年全年的248家，目前发批文的节奏虽然由年初的10家下调为6-8家，但依然较快，不少并购重组的标的已转去IPO。

　　定增遭明暗“杀手锏”

　　值得关注的是，在重组新规、再融资新规、减持新规等一系列新规下，定增市场极速降温。

　　Wind数据显示，按发行日统计，2017年上半年仅有1月份的定增募集额超过了1000亿元，为1309.67亿元，增发家数也是达到上半年的峰值54家。而实施减持新规之后的6月份，定增家数低至12家的冰点，同时增发募集金额也呈现上半年的最低数：223.56亿元。

　　“定增两三年里没有太好的机会了。尤其是折价空间被大幅收窄，战略投资者的兴趣没那么浓厚了。”上述投行人士称，“很多定增是很久之前报的，现在审核很慢，即使过会了，好几个月都拿不到批文。”

　　21世纪经济报道记者注意到，海德股份（000567.SZ）的定增于1月18日审核过会，但5个多月过去了迄今未获得批文。

　　东百集团（600693.SH）的定增早于1月11日便通过审核，迄今也未获得批文。“跟严控有关系，证监会目前从审核、审批两道关都严，公司只能等批文。”7月3日，东百集团证券办人士称，“定增项目我们先投入资金做，等募集资金下来再去置换。”

　　广汇汽车（600297.SH）的定增则早于2016年6月获得审核通过，迄今也未获得批文。其证券办人士称，“前期是受西南证券受处罚事宜影响，目前正在走会后事项。”

　　甚至有上市公司因为长期未拿到批文而终止定增，比如\*ST松江（600225.SH）的定增去年3月便获得证监会审核通过，但今年6月仍未获得批文。同月17日，其公告称因未获得证监会批文，且证券市场发生了较大变化，决定终止定增，并撤回申请文件。

　　“行政法规并没规定什么时候给批文，因此监管层自由裁量权很大，目前为了控制定增节奏，批文下放明显放缓了。”上述投行人士称。

　　值得注意的是，因为政策、市场环境等因素，已有多家上市公司宣布终止定增。Wind数据显示，今年上半年共有26家上市公司宣布终止定增，其中6月28日就有\*ST德力（002571.SZ）、九阳股份（002242.SZ）和星徽精密（300464.SZ）三家公司宣布终止。

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