比特币期货交易模式分析

近期比特币的交易无论成交量还是价格似乎远远超出了我们的预期，更而甚者美国芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所、东京期货交易所纷纷宣布近期推出比特币期货合约交易计划，而根据目前商品期货合约、金融期货合约的种类设定，比特币期货合约的并未包含在内，其交易规则也并不能直接适用，并且由于暂时并未有主管部门出台比特币期货合约细则，但从其底层资产属性及期货交易属性仍能对该种新型期货交易模式可见一斑。

交易模式

由于比特币期货底层资产为比特币，作为一种特殊的底层资产，交易者通过对比特币合约涨跌下注赚取差价，这种期货品种与期货交易所之前的交易产品有很大区别，主要包括：

第一，期货定价。根据芝加哥商品交易所披露的期货交易规则，比特币期货合约参照的定价基准为其自设的比特币参考汇率（“BRR：Bitcoin Reference Rate”），以伦敦时间每天下午4点之前的比特币交易数据为准，芝交所会结合各大比特币平台的数据计算出一个BRR。如果上述合约在到期时，BRR高于该投资者买入当天的BRR，那么投资者将收取该差价。

第二，期货收益。按照上述BRR机制，实际上比特币期货产品以比特币价格为标的物的进行现金结算，投资者通过比特币价格差价来赚取收益。

第三，保证金机制。与传统的期货合约一样，比特币期货合约也适用保证金模式，由于目前并未有统一的标准的比特币期货合约保证金标准，由交易所制定的比特期货合约保证金一般在10%-20%之间。

交易风险

对于比特币及衍生品的交易，除了我国比较明确的限制态度外，目前各国政府大多未出台相应的监管政策，尽管如此，其交易存在的风险仍须注意：

第一，做空机制。期货本身作为一种对冲风险的金融工具，其做空机制及高杠杆率将会对期货价格带来大幅涨跌且不受限制，因此很可能会有一些本身并不持有比特币的投资基金出于投机目的而买卖期货从而操纵期货价格。

第二，监管风险。作为比特币期货的底层资产，由于比特币交易与洗钱、非法融资等活动很难撇清关系，因此，各个国家实际上对其交易仍持谨慎态度，故对于比特币、加密数字货币的监管存在不确定因素，比如英国监管部门计划将虚拟货币交易平台和托管钱包提供方纳入到反洗钱和反恐怖活动融资的相关法规；欧洲央行管理委员会委员、美国财政部、澳大利亚、韩国等有关部门已经开始计划对比特币的交易相关市场纳入监管范围。

第三，投资风险。由于比特币期货底层资产价格、市场的不稳定性，因此期货合约很大程度上会受其影响，投资者从事相关交易的风险也存在不确定性，投资者应在了解加密数字货币交易风险后谨慎参与期货交易。

尽管对于比特币及合约交易存在较大争议，但是数字资产的最大价值就是它本身，也许随着比特币期货交易的启动，比特币的价格波动可能会更大，而随着个体财富观的不停被颠覆，比特币的魅力会更进一步得到绽放！

发文时比特币价格 ￥103229.62

作者：陈云峰 （中伦文德律师事务所高级合伙人）
原文载于：互联网金融法律顾问