致P2P网贷巨头宜信公司的一封公开信(4)

    从主流金融机构的理解，宜信模式就是一个套利差达到6%，且使用了50倍杠杆的债券分级基金的劣后端。此类高杠杆 基金 的普遍特点，此时赚钱是疯狂的挣，他日赔钱也将是疯狂的赔。

    尽管未来银监会的监管限制会让宜信模式合规与否充满着政策风险，但这其实根本不是其要害。

    坏账损失 才是彻底让宜信模式崩溃的关键风险点!50倍的资金杠杆啊，犹如一颗螺丝钉支撑的大厦。4%的坏账率，就足以让宜信几年来积累的利润荡然无存;8%的坏账率，就足以让宜信公司彻底破产清算。

    当然，如果宜信公司不为坏账做任何的兜底，而让投资者完全承担损失的话，则是另外一种景象。投资者集中撤资挤兑，就会和庞氏骗局在资金链断裂后一地鸡毛的场景差不多。现在送钱投资的趋之若鹜、笑脸相迎，届时都会变成夺财止损的拳脚相加、怒目而向。

    关注P2P的财经媒体们啊，如果真的是要为投资者负责，现阶段暂时无须再把精力纠结于宜信模式的合规与否，那是监管机构才有资格定性的事情;其实最应该把所有的关注点都集中于宜信资产配置坏账率的真实情况。

    P2P 领域，可以采取抽查的模式，随机寻找债权文件上列示的直接借款人，按身份信息进行联系调研，调查其还款能力情况。

    对于非 P2P 的其它大型私募项目，从相关的基金公司、信托公司都可以得到信息，可以一个一个地调查其法律合规性、手续齐备性、资金投向、项目前景、运作周期，还款来源、增信可靠性、现金回流特征等。

    一个一个地 挖 !满怀着不把宜信的坏账挖个底儿掉就不罢休的专业精神!这才是对投资者负责的最佳路径。

    2012年以来，宏观经济增速持续下行，名义增速不过10%，能够以30%以上利率持续借贷并能够健康还款的融资需求必然不可持续。一方面负债端客户排队等待债权组合越积越多;而另一方面资产端债权配置资源越来越少;整体交易规模扩张速度锐减。

    在资本逐利性的逼迫下，也在内部运营维护成本高企的压力之下，必须尽快提高 人均信贷产能 ，于是宜信从2011年开始，不得不开始多元化战略经营，进军 信托、有限合伙、私募FOF 等高风险高收益领域，开始向全面的第三方理财机构迈进。

    据宜信CEO所言，房地产类项目大约占其资产配置不到15%;但还要考虑在房地产之外其它非 P2P 的高风险高收益领域的涉足，笔者谨慎估计宜信该 泛私募类 资产配置比例至少占到30%。

    传统 P2P 领域风险控制的根本，不是宜信3天内就完成放款能有多么严格的风控，而是在于中国普通国民群体& & 敦厚淳朴、欠债还钱的善良本性。

    而 信托、有限合伙、私募FOF 不比 P2P ，大多属于产能过剩或国家宏观政策限制的领域，正常渠道融资受限才不得不 饮鸩止渴 ，高额的资金成本也必然潜伏着巨大的违约风险和流动性风险。

    宜信以往依托于中国善良国民性所实现的坏账控制，是否还能可持续?在国民经济即将深刻调整、信贷狂潮退去时， 裤衩 还能不能穿得回去?就看在2011-2013年里，出于资本的贪婪，宜信究竟埋下了多少颗雷吧。

    致宜信公司的一封公开信(四)& & 官方严监管、公众慎投资

    笔者这里建言银监会：

    在其规模还未达到引致牵连极广的系统性、区域性民间借贷金融风险之前，必须迅速展开针对 P2P 模式的监管规范和限制整改，比照针对商业银行理财产品和信托公司产品的 期限错配+资金-资产池 整改，并比照满足 信贷资产证券化 的风险控制要求，对以宜信为代表的 P2P 类公司，全面采取以下监管措施：